產(chǎn)能技術(shù)客戶齊發(fā)力,柔性電路板龍頭步入高速成長(zhǎng)期
柔性電路板是未來(lái)PCB最具潛力分支。PCB屬于相對(duì)比較成熟的行業(yè),目前全球產(chǎn)值約600多億美元,按柔軟度分剛、撓(FPC)以及剛撓結(jié)合,撓性約占20%,2015年整個(gè)板塊中增速6%,未來(lái)3-5年隨著高端智能手機(jī)OLED、無(wú)線充電、雙攝、汽車電子、可穿戴設(shè)備爆發(fā)FPC無(wú)疑是未來(lái)PCB中最具潛力的板塊。
國(guó)產(chǎn)廠商涌動(dòng)挑戰(zhàn)全球格局。回顧歷史,由于歐美及日韓、臺(tái)灣(富士康子公司)在電子產(chǎn)業(yè)的本土客戶優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì),基本處于國(guó)際第一梯隊(duì),代表商日本旗勝、臺(tái)灣臻鼎;21世紀(jì)來(lái)隨著成本上升疊加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求爆發(fā),2輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后,國(guó)產(chǎn)FPC廠商經(jīng)過(guò)技術(shù)擴(kuò)散、產(chǎn)業(yè)鏈配套成長(zhǎng)、經(jīng)驗(yàn)培養(yǎng)等開(kāi)始崛起,目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)值占比全球一半以上,國(guó)內(nèi)FPC廠商在國(guó)產(chǎn)替代大背景下也將和全球一流廠商面臨直接競(jìng)爭(zhēng),未來(lái)FPC行業(yè)全球?qū)⒂瓉?lái)新的格局,我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)FPC商在未來(lái)幾年從產(chǎn)業(yè)和自身發(fā)展階段將迎來(lái)最佳時(shí)期。
需求到供給傳導(dǎo)邏輯看,客戶、技術(shù)、產(chǎn)能因素將塑造未來(lái)行業(yè)格局。FPC成長(zhǎng)是需求傳導(dǎo)邏輯:FPC產(chǎn)品屬性決定本身技術(shù)要根據(jù)下游客戶需求量身裁體,客戶主導(dǎo)FPC設(shè)計(jì)、材料、結(jié)構(gòu)、線寬距、進(jìn)度并對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈配套較高要求,客戶要素至關(guān)重要,(全球FPC產(chǎn)值前十名客戶多為蘋果、三星);其次技術(shù)對(duì)應(yīng)著良率、安全、一致性等在未來(lái)汽車電子、高端智能手機(jī)供應(yīng)商選擇中越關(guān)重要,尤其是國(guó)產(chǎn)廠商要想躋身世界一流必須克服的短板;最后產(chǎn)能要素主要是由于大客戶大規(guī)模產(chǎn)值下對(duì)CRM特殊要求,由于產(chǎn)線的投資巨大及大客戶要求的優(yōu)先性、穩(wěn)定性或排他性,產(chǎn)能往往是高端客戶新增供應(yīng)商因素。
客戶技術(shù)產(chǎn)能齊發(fā)力打造未來(lái)FPC龍頭。公司是國(guó)內(nèi)FPC最純正龍頭,我們認(rèn)為是未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代及國(guó)內(nèi)廠商崛起下首選標(biāo)的!需求端公司緊跟的下游大客戶HOV崛起、國(guó)際液晶70%份額廠商(LGD打樣中)AMOLED高速擴(kuò)產(chǎn)期,供給端公司未來(lái)2條卷對(duì)卷工藝躋身國(guó)際一級(jí)梯隊(duì)率先滿足高端產(chǎn)品需求,產(chǎn)能端30%+復(fù)合增速將使得公司未來(lái)三年?duì)I收和業(yè)績(jī)處于高速成長(zhǎng)階段。
盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)測(cè)公司2017-2018年?duì)I收分別18.67、26.19億元,歸母凈利潤(rùn)分別1.10、2.01億元,分別同比增長(zhǎng)143%、83%,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.06、1.93,綜合考慮國(guó)產(chǎn)替代下下游大客戶市占提升、功能創(chuàng)新及AMOLED高速擴(kuò)張及公司卷對(duì)卷實(shí)施和產(chǎn)能高速擴(kuò)張的成長(zhǎng)階段我們給予2018年32PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)61.76元/股,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)落后風(fēng)險(xiǎn)。
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最新產(chǎn)品
平板電腦攝像頭FPC
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型 號(hào)：RM04C01092A
層 數(shù)：4
板 厚：0.12mm
材 料：雙面無(wú)膠電解材料
銅 厚：1/2 OZ
表面處理：沉金1微英寸
最小線寬/線距：0.15mm/0.075mm
FR4補(bǔ)強(qiáng)厚度：0.3mm
其 他：SMT貼片后出貨
POS機(jī)天線FPC
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型 號(hào)：RM02C00163A
層 數(shù)：2層
板 厚：0.20mm
材 料：雙面有膠壓延材料
銅 厚：1 OZ
表面處理：沉金1微英寸
最小線寬/線距： 0.1mm/0.2mm
POS機(jī)天線FPC
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型 號(hào)：RM02C00919A
層 數(shù)：2
板 厚：0.10mm
材 料：雙面無(wú)膠電解
銅 厚：1/3 OZ
表面處理：沉金1微英寸
最小線寬/線距：0.43mm/0.29mm
油墨顏色：綠油
手機(jī)天線FPC
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型 號(hào):RS02C00249A0
層 數(shù)：1層
板 厚：0.08mm
材 料：1/3OZ無(wú)膠電解
銅 厚：0.5OZ
表面處理：沉金
最小線寬/線距：1.02mm/0.48mm
其 他：貼膠紙
手機(jī)天線FPC
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型 號(hào):RS01C00173A0
層 數(shù)：1層
板 厚：0.13mm
材 料：1OZ有膠壓延
銅 厚：1OZ
表面處理：沉金
最小線寬/線距：0.2mm/0.1mm
PI補(bǔ)強(qiáng)厚度：0.1MM
其 他：貼膠紙，PI補(bǔ)強(qiáng)
手機(jī)天線FPC
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型 號(hào):RS01C00093A0
層 數(shù)：1層
板 厚：0.12mm
材 料：1OZ有膠電解
銅 厚：1OZ
表面處理：沉金
最小線寬/線距：0.3mm/0.3mm
PI補(bǔ)強(qiáng)厚度：0.15MM
其 他：需貼PI補(bǔ)強(qiáng)
平板電腦天線FPC
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型 號(hào):RS02C00262A0
層 數(shù)：2層
板 厚：0.12mm
材 料：1/2OZ無(wú)膠電解
銅 厚：1OZ
表面處理：沉金
最小線寬/線距：0.3mm/0.2mm
PI補(bǔ)強(qiáng)厚度：0.1MM
其 他：貼背膠及PI補(bǔ)強(qiáng)
數(shù)碼相機(jī)攝像頭FPC
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型 號(hào):RS04C0006A0
層 數(shù)：4層
板 厚：0.25mm
材 料：1/3OZ無(wú)膠電解
銅 厚：1/2OZ
表面處理：沉金
最小線寬/線距：0.1mm/0.07mm
鋼片補(bǔ)強(qiáng)厚度：0.2MM
其 他：需貼鋼片補(bǔ)強(qiáng)
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